SAPIENTIA MUNDANA - Bojlesen Capital

Encontra-se disponível nossa primeira carta para investidores, nosso relatório de gestão referente, nesse caso, aos primeiros 3 meses do Clube de Investimentos Bojlesen.

Ela pode ser encontrada no link abaixo:

Bojlesen Capital - Carta Semestral I - Junho 2008.pdf

Atenciosamente,

Christian Bojlesen
Bojlesen Capital

Todo ano como de costume, antes do ínicio da sessão de perguntas e respostas, uma série de vídeos são apresentados. Uma boa parte do material tem os direitos reservados, sendo proibido o uso de cameras e filmadoras durante todo o evento. Mas alguns achados online, e estamos relacionando abaixo os mais interessantes dos apresentados.

The Last Laugh - George Parr and John Bird - The Long Johns
http://www.youtube.com/watch?v=SJ_qK4g6ntM

Existem uma série de vídeos de Parr e Bird no YouTube. Todos altamente recomendados.

Anúncio da Subsidiária Helzberg Diamongs
http://www.youtube.com/watch?v=W-7EKT2GT6A

Anúncio da Subsidiária Dairy Queen
http://www.youtube.com/watch?v=ojEprJVp_Dg

Global Century Investments - Saturday Night Live
http://www.boreme.com/boreme/funny-2007/global-century-p1.php

Estamos terminando a tradução dos pontos mais relevantes do evento e esperamos colocar em breve a disposição aqui na internet.

Já estamos posicionados para cobrir tão logo quanto possível o encontro anual da Berkshire Hathaway e da Wesco, do Warren Buffett e Charlie Munger.

Ao longo dos próximos dias estaremos atualizando sempre que possível acontecimentos dos inúmeros eventos que se concentram ao longo da semana dos encontros anuais de acionistas das duas empresas.

Trata-se do maior encontro de acionistas de uma empresa do mundo (da qual Bill Gates é um diretor), onde uma multidão ocupa o Qwest Center, um estádio, para ouvir as respostas das duas mentes mais brilhantes do ramo para qualquer tipo de pergunta que acionistas façam, durante mais de 6 horas. Omaha, em Nebraska, fica repleta de personalidades do mundo das finanças, sendo corriqueiro encontrar os mais famosos investidores e CEOs.

Contariando a crescente tendência do uso de metáforas, curiosidades científicas e frases de efeito em assuntos financeiros, começamos esse artigo com o banalizado bordão “uma imagem vale por mil palavras”.

No gráfico acima vemos a performance relativa das ações de duas empresas: Bear Stearns e Berkshire Hathaway. A Bear Stearns um tradicional banco de investimentos americano e a Berkshire Hathaway um conglomerado, mas conhecido pelo seu CEO, Warren Buffett, com exposição à vários segmentos de negócios mas com certa preponderância na atuação no setor de seguros. Ambas empresas cujos modelos de negócio não sofreram grandes mudanças estruturais, que não dependiam de produtos sujeitos a modismos ou mudanças tecnológicas que comprometessem sua sobrevivência, e com alto grau de exposição ao segmento financeiro. Nesse gráfico vemos o destino das ações de ambas as empresas e dois fatores fundamentais nas decisões de investimentos: o grau de alavancagem e o tempo que se leva para ter um veredicto sobre as decisões de investimento tomadas.

Durante 10 longos anos, pela grande maioria do tempo, acionistas da Bear Stearns pareciam estar consideravelmente melhores do que aqueles que investiram na Bekshire Hathaway. Na verdade, até o começo de 2007, o veredicto parecia não só óbvio, como também irreversível. Até que rapidamente, a Bear Stearns, até então uma empresa perene do mercado, sofreu uma maré adversa fatal que causou uma falta de confiança do mercado e em questão de horas deixou de existir como empresa independente.

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Ainda não foi muito comentado, talvez por ainda não ser motivo de preocupação, mas um passo foi dado na direção de uma política de crédito imobiliário menos responsável no mercado imobiliário brasileiro. Temos agora a dúbia honra de termos empréstimos imobiliários com teaser rate, ou seja, uma taxa inicial baixa que aumenta (reseta) depois do prazo inicial de forma substancial (que alguns estraga-prazeres diriam ser a base de boa parte da crise no mercado norte-americano no momento).

O primeiro passo de uma prática menos responsável veio com o financiamento, por alguns players, da totalidade do valor imóvel e em alguns casos os gastos com cartórios (LTV, loan-to-value de 100%, significando que 100% do valor do imóvel é financiado). Loan-to-value baixo é uma das premissas básicas da concessão racional de crédito imobiliário, uma vez que na medida que o tomador de empréstimo efetivamente investiu seu dinheiro, ele está mais propenso a pagar as prestações para não arriscar seu patrimônio. Se o valor total é financiado, qualquer queda pontual no valor do bem financiado, pode deixar o saldo devedor superior ao valor do imóvel, e quando isso acontece sabemos muito bem o que acontece. Não é a toa que um dos requerimentos básicos da Fannie Mae e Freddie Mac para adquirir hipotecas nos Estados Unidos é que o LTV seja abaixo de 80%. No caso brasileiro existe a exigência de colateral adicional para cobrir a parcela acima de 80%, mas o problema é que pequenos e graduais sinais de menor rigidez na concessão de crédito resultam em uma grande e preocupante perda de critérios quando somados.

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Uma rara oportunidade de ver e ouvir Charlie Munger, ’sócio’ de Warren Buffett e um investidor brilhante, na internet. Ele fez o discurso para os formandos da USC Law no último dia 20 de maio, que se encontra disponível na internet:
http://law.usc.edu/news/commencement/webcast.cfm

Um resumo estruturado dos tópicos da apresentação podem ser obtidos no Focus Investor: http://focusinvestor.com/phpBB2/viewtopic.php?t=199

Christian Bojlesen
Bojlesen Capital

Após alguma consideração iniciamos aqui nosso Blog, que deve funcionar em paralelo com o site oficial www.bojlesen.com.br e seus artigos, focando em comentários e resenhas mais curtas sobre assuntos atuais. Enquanto no site continuaremos comentando em assuntos mais diretamente relacionados ao mercado, nosso blog procurará indicar e mostrar sites, artigos e links relevantes para os mais diversos assuntos das mais diversas ciências. Manteremos o princípio de apenas nos manifestarmos quando julgarmos termos algo relevante para falar, e tentar ao máximo adicionar algum valor nos aproximando dos assuntos de uma forma multidisciplinar, focando tópicos por um ângulo diferente.

Como disse Platão: “os sábios falam quando tem algo a dizer, os tolos falam por que tem que dizer algo”. Nos esforçaremos ao máximo para sermos sábios, por mais improvável que seja nosso sucesso nessa tentativa.

A continuidade de nosso Blog dependerá dos comentários e opiniões dos leitores, então seus comentários positivos ou negativos serão bem-vindos. E olha que evitamos quotar a famosa frase falsamente atribuída a Voltaire… “Não concordo com nada do que…”